Проткнул AI пузырь своим членом

Nvidia основали в 1993 году трое инженеров. Договорились они в забегаловке Denny's в Сан-Хосе. Одним из троих был Дженсен Хуанг. Следующие тридцать три года он оставался лицом компании, всегда в чёрной кожанке, и Nvidia стала самой дорогой компанией мира.

В четверг, 12 ноября, Хуанг ушёл. В пресс-релизе об этом одна сухая фраза:

Jensen Huang has resigned as President, Chief Executive Officer, and a member of the Board, effective immediately.

Дженсен Хуанг ушёл с постов президента и CEO и из совета директоров. Отставка вступает в силу немедленно.

От самого Хуанга в релизе нет ни слова. У вывески Nvidia в Санта-Кларе в тот день лежали букеты и горела свеча, сотрудники плакали. А на главном форуме программистов Hacker News кто-то написал фразу, которую я взял в заголовок:

I can't believe Jensen Huang popped the AI bubble with his d*ck...

Поверить не могу: Дженсен Хуанг проткнул AI-пузырь своим х*ем...

Смешно, но за этой шуткой стоят два серьёзных вопроса. Первый: за что его выгнали? За баб или за то, что чипы Nvidia утекали в Китай в обход запрета? Второй: правда ли лопнул пузырь, или рынок просто испугался?

В тот же день вышел ещё один текст. Бывший исследователь OpenAI заявил, что нашёл в китайских нейросетях отпечатки Blackwell. Это самые мощные чипы Nvidia, и Китаю их продавать запрещено.

Если он прав, запрет как минимум легко обходили. Это я тоже проверил.

Два муравья на кухне

Всё началось 29 октября. The New York Times написала, что американские чиновники считают Элис Хуанг китайским агентом. Дженсену она не родственница, просто однофамилица. Элис из сингапурской облачной компании Megaspeed, которая покупала у Nvidia видеокарты.

Про роман в той статье не было ни слова. Nvidia ответила спокойно: встречи Дженсена с госпожой Хуанг «not unusual or unexpected», в них нет ничего необычного. CEO, мол, каждый год видится с тысячами клиентов.

7 ноября Financial Times написала, что разведка США считает их любовниками. На Reddit Хуанга поначалу ещё защищали. Один комментатор объяснял, что романа не было, была просто деловая встреча:

The only thing she was trying to seduce him with was an order of more Blackwell chips for her data center company.

Соблазнить его она пыталась разве что заказом на новые Blackwell для своего дата-центра.

На следующий день, в воскресенье, автору ответили: «He admitted today he had affair lol». Он сегодня сам признался, лол. Вот что Хуанг в тот день написал сотрудникам:

I was unfaithful to my wife. My actions hurt her and our children. There is no excuse for what I did. I am deeply sorry.

Я изменял жене. Я сделал больно ей и нашим детям. Мне нет оправдания. Мне очень жаль.

Имени Элис в письме нет. Шпионский скандал там назван скромно: «вопросы национальной безопасности, поднятые в прессе». В тот же день совет директоров объявил расследование и написал главное: «The Board has confidence in Jensen». Совет доверяет Дженсену.

Это доверие прожило три дня. 11 ноября, через час после закрытия биржи, NYT опубликовала вторую историю. Она была про Кимберли Пауэлл, вице-президента Nvidia по здравоохранению. Пауэлл подчиняется Хуангу напрямую.

Ей сорок восемь, в Nvidia она с 2008 года. Оба состоят в браке, пишет газета, только не друг с другом. По словам двух источников NYT, в марте их сняли на видео в отеле во время конференции Nvidia. Они «being affectionate», нежничали.

Само видео журналисты не видели. Ни Nvidia, ни Хуанг, ни Пауэлл эту историю не подтвердили. Хуангу позвонили за комментарием. Он сказал «I don't think you should be talking to me directly», мол, вам не стоит говорить со мной напрямую, и повесил трубку.

Через несколько минут The Wall Street Journal написала, что совет готовится его выгнать. Ночью совет принял отставку.

На Reddit посчитали: в воскресенье полное доверие, в среду экстренное заседание. «That's a faster release cycle than their GPUs». Цикл релизов быстрее, чем у их видеокарт.

В тот вечер на Hacker News вспомнили старую поговорку. Потом её повторяли во всех тредах про Хуанга:

If you spot two ants in your kitchen, the average number of ants is probably higher than two

Если видишь на кухне двух муравьёв, их там наверняка больше двух.

На следующий день, через несколько часов после отставки, Reuters со ссылкой на два источника сообщил о третьей женщине. Это ещё одна сотрудница Nvidia, её имя агентство не называет. В треде об отставке кто-то кинул ссылку на Reuters, и ему ответили: «So there is a third ant». Значит, третий муравей всё-таки есть.

Скептики AI с сабреддита r/BetterOffline объяснили решение совета языком самой индустрии:

They just used AI company logic. Two weeks ago, we knew Jensen Huang had one romantic partner, now that's tripled. Extrapolating that trend out over the next 18 months he's going to have, like, millions of romantic partners.

Совет просто применил логику AI-компаний. Две недели назад мы знали про одну любовницу Хуанга, теперь их втрое больше. Продлим тренд на полтора года, и у него будут миллионы любовниц.

В ответ написали: «He was just hyperscaling partners». Он просто масштабировал партнёрш, как дата-центры.

Он ебал только угрозы бизнесу

Под новостью о признании на r/technology больше всех плюсов собрал комментарий «Oh his wife is gonna get PAID». Ох, жена теперь срубит бабла. Плюсов у него почти четырнадцать тысяч. А под новостью FT о романе выше всех поднялась шутка про кожанку: уж её-то он точно не снимал.

Потом шутки кончились, и начался спор. Одни ругали американское пуританство: это частное дело взрослых людей, Маску вон и не такое прощают. Другие отвечали, что дело в том, с кем он спал. Лучше всех это сформулировал комментатор с Hacker News:

no one cares who you put your dick into if the returns are good and there are no threats to the business. but he only fucked threats to the business.

Всем плевать, куда ты суёшь хуй, пока прибыль идёт и бизнесу ничего не грозит. Но он ебал только угрозы бизнесу.

Угрозы тут две: клиентка, которую разведка считает шпионкой, и подчинённая. Сломала его вторая. Пока речь шла про Китай, совет директоров публично стоял за Хуанга. Когда всплыла Пауэлл, совет передумал за одну ночь.

Юрист из того же треда объяснил, почему так. Роман с подчинённой почти всегда повод для увольнения, CEO ты или нет. Не уволишь, и это станет уликой, что компания терпит нарушения наверху. Другие добавляли: у подчинённой нет настоящего выбора, когда к ней тянется человек, от которого зависит её карьера.

Многие на HN думают, что совет узнал о Пауэлл из газеты. 8 ноября Хуанг признал измену, но мог промолчать о второй женщине. Тогда его выгнали за враньё. Юрист, правда, спорит: одной связи с подчинённой хватает для увольнения, признавайся или нет.

Были и защитники, на HN по грубой оценке каждый шестой. Тридцать три года человек каждый день строил компанию, писали они. Сотрудники его любили. Маск на его месте задавил бы совет и прессу, а Хуанг платит за то, что был «хорошим парнем».

Этот довод я понимаю, но он не работает. Маск держит свои компании голосами акционеров. У Хуанга с женой около трёх с половиной процентов Nvidia. Его можно было уволить, и его уволили.

Её познакомил с Хуангом её же муж

Элис Хуанг по-китайски зовут Хуан Лэ. Она родом из деревни в провинции Хунань, а паспорт у неё гонконгский. В 2023 году её записали директором Megaspeed. За год активы компании выросли почти в сто раз, до $3 млрд.

По данным WSJ, познакомил её с Дженсеном муж, Кан Вэй. Это китайский бизнесмен, которого Хуанг знал лет десять. Кан два года мирился с романом жены. Партнёрам он полушутя говорил, что она «personal assistant to Jensen Huang», личная помощница Дженсена Хуанга.

Инвесторам пара обещала утроить деньги за три года. И рассказывала, как завезти чипы Nvidia в Китай. Элис и Дженсена видели вместе в баре Тайбэя во время выставки Computex в 2024 году.

Что она шпионка, публично так никто и не доказал. Американские чиновники говорят, что она работает на китайскую разведку. Конгрессмен Джим Хаймс вышел с закрытого брифинга и так и не понял, шпионка она или «useful idiot», полезная идиотка. Он спросил главу ЦРУ, завело ли ФБР дело. «They didn't know», они не знали.

Сингапур восемь месяцев держал паспорт Элис, но по другому делу, про декларации на серверы. Доказательств не хватило. За враньё полиции о своей роли ей выписали строгое предупреждение и запретили въезд. Пекин называет всю историю клеветой.

А дома у Хуанга жена Лори. Они познакомились в Университете штата Орегон, когда были напарниками по лабораторным, и поженились в 1985 году. Двое их детей работают в Nvidia.

В мае 2025 года тайваньская пресса сняла Дженсена и Элис за ужином в Тайбэе. На этих кадрах, пишет WSJ, дочь Хуанга с улыбкой фотографирует их двоих.

Последние строки письма Хуанга были про семью: «My family bears no responsibility for my choices. I do. Please give them privacy». Семья не отвечает за мой выбор, отвечаю я. Оставьте их в покое.

Не бабы на стороне, а чипы на сторону

Эту формулу на HN придумал dyauspitr: «It's not the side chicks, it's the side chips». Большинство комментаторов с ним согласны. Измена только повод, а причина в том, куда шли видеокарты.

Megaspeed держит дата-центры в Малайзии и сдаёт их мощности китайским фирмам, в том числе Alibaba. Nvidia сама сделала её своим облачным партнёром. По данным NYT, за два года Megaspeed купила у Nvidia оборудования почти на $5 млрд.

С Элис связана и другая сеть компаний, Litong. По данным The Information, она ввезла в Китай 240 тысяч чипов Nvidia, минимум на $7,5 млрд. В основном это старые чипы, но в те годы Китаю их продавать было нельзя. Litong ещё и вложилась в DeepSeek.

Megaspeed проверяло Министерство торговли США. По данным NYT, проверку остановили после письма главного юриста Nvidia. Он написал следователям, что ему разрешили к ним обратиться сверху, из самого министерства.

Юрист компании, которую проверяют, пишет следователям: мне разрешили сверху. Следователей это насторожило, и дело ушло в Минюст. Там открыли уголовное расследование.

По данным NYT, Трампу доложили про Элис примерно год назад, и он ничего не сделал. В мае Хуанг летел с ним в Пекин на борту Air Force One.

В день письма Трамп называл Хуанга «a fine person», хорошим человеком. В день отставки сказал радиоведущему Хью Хьюитту: «what a horrible thing that is! That's so sad to see that happen». Какой ужас, как грустно на это смотреть.

А потом написал в своей соцсети Truth Social, кто должен прийти на место Хуанга:

NOW THAT Nvidia CEO JENSEN HUANG, who has done a fantastic job, has resigned, there is only one man to take his place – TIM COOK of Apple. … A Legend replaces a Legend!

ТЕПЕРЬ, КОГДА CEO Nvidia ДЖЕНСЕН ХУАНГ, который проделал фантастическую работу, ушёл, на его место годится только один человек: ТИМ КУК из Apple. … Легенда сменяет Легенду!

Тим Кук ещё 1 сентября перестал быть CEO Apple, теперь он председатель её совета директоров. Ни Кук, ни Apple, ни Nvidia на это никак не ответили. Semafor пишет, что Nvidia и правда присматривается к человеку из Apple, только к другому: главе её чиповой разработки Джони Сруджи.

Как вы уже поняли, всё это выглядит ебически запутанно. Поэтому дальше по-простому.

Продавать чипы Китаю американское правительство и само разрешает, только за долю. Чипы похуже продавать можно, если отдаёшь государству до четверти выручки. Трамп так и сказал: «we're going to be making 25%», мы будем зарабатывать двадцать пять процентов. А лучшие чипы, Blackwell, Китаю нельзя ни за какие деньги.

Пекину, кстати, чипы похуже и не нужны. Около 600 тысяч легальных чипов Nvidia лежат на складах в Гонконге: Китай сам не даёт их ввезти. Ему нужны лучшие.

Есть и сильное возражение. Для Nvidia $7,5 млрд меньше одного квартала выручки. Комментатор ihumanable сравнил так: держишь в руке сотню и ломаешь себе жизнь ради семи пятидесяти. Зачем?

Мне кажется, Хуанг рисковал не деньгами. Он верил, что его прикроют, и год его, судя по NYT, прикрывали. А 3 ноября республиканцы проиграли выборы в Конгресс, и с января там будут главными демократы.

Уже на следующий день даже республиканцы из комитетов Палаты позвали Хуанга на закрытый разговор. По словам одного из председателей, Хуанг согласился и до Дня благодарения даст показания, скорее всего под присягой. По-моему, признаться в измене ему было проще, чем объяснять, куда делись чипы.

Ещё 11 ноября, за пару часов до истории с Пауэлл, на HN появился разбор, который мне кажется самым точным:

If this were just an affair, it would be nothing. If it were an affair with a customer, it could be excused with counseling. If it were an affair with a customer who turned out to be a Chinese spy, he might still be able to survive with a hiatus. But he tried to cover it up. He lied, had Nvidia lie, had the U.S. quash investigations, and only came clean when his cronies in Congress lost.

Будь это просто измена, это была бы ерунда. Роман с клиенткой ему бы простили после психолога. Роман с клиенткой, которая оказалась китайской шпионкой, он бы, может, пересидел в отпуске. Но он заметал следы. Врал сам, заставил врать Nvidia, добился, чтобы США свернули проверки. И признался, только когда его дружки в Конгрессе проиграли выборы.

Что проверки свернул сам Хуанг, это вывод комментатора. NYT пишет только, что их остановили после письма юриста Nvidia.

Отпечаток Blackwell в весах

Куда делись лучшие чипы Nvidia, в тот же день попробовал показать Уилл Депью. Не по накладным, а по самим нейросетям. Пост вышел через несколько часов после отставки Хуанга. Депью раньше работал в OpenAI, делал видеомодель Sora и дообучал GPT-4o и o3.

Теперь у Депью своя некоммерческая группа с говорящим названием Unemployment Labs, «Лаборатория безработицы». Пост начинался так:

I've found conclusive forensic evidence that the top 4 Chinese AI labs—DeepSeek, Moonshot, MiniMax and Ant Group—have built their newest models on NVIDIA's most advanced Blackwell chips, which are barred from export to China.

Я нашёл неопровержимые криминалистические доказательства, что четыре ведущие китайские AI-лаборатории, DeepSeek, Moonshot, MiniMax и Ant Group, сделали свои новые модели на самых мощных чипах Nvidia, Blackwell, которые запрещено вывозить в Китай.

Как это работает, объясню на пальцах. Когда нейросеть рождается, её заполняют случайными числами. Числа берут из генератора, и с одним и тем же стартовым числом он всегда выдаёт одно и то же. Это стартовое число называют сидом.

Дальше числа раскладывает по ячейкам PyTorch, программа, на которой учат почти все нейросети. А раскладка зависит от видеокарты, точнее от того, сколько в ней вычислительных блоков. У старой H100 их 132, у Blackwell 148 или 152.

Представь одну колоду, перемешанную одинаково. Сдай её на 132 игрока, и у каждого будут одни карты. Сдай на 148, и карты будут совсем другие. Посмотришь, у кого какие карты, и поймёшь, на сколько игроков сдавали. Попробуй сам:

Я не поверил на слово. Скачал отчёт Депью и исходный код PyTorch и сам посмотрел, как программа раскладывает числа. Оказалось, Депью прав: раскладка правда зависит от того, сколько блоков в видеокарте. Это не ошибка, разработчики PyTorch сами давно предупреждают, что на разных видеокартах числа могут не совпасть.

Обучение потом меняет почти всю нейросеть. Но кое-какие куски модель так и не трогает, и там остаётся раскладка с рождения. Депью перебрал шесть триллионов вариантов, какой мог быть сид и какая видеокарта, и нашёл совпадения.

Сильнее всего совпала DeepSeek-V4-Flash. Депью нашёл её сид, запустил PyTorch на Blackwell и получил те же самые стартовые числа. Почти все проверенные куски совпали до последнего знака. На старой H100 с тем же сидом не совпало ничего.

Kimi K3 сделала китайская Moonshot. Эту модель Депью проверил на арендованном Blackwell, и тоже совпало. А если поменять сид хоть на единицу, не совпадает ничего.

Случайно так не бывает. В науке это меряют сигмами: чем их больше, тем меньше похоже на случайность. Физикам для открытия бозона Хиггса хватило пяти. У Депью от сорока девяти до тысячи с лишним, а случайность при таком переборе дала бы около восьми.

У всех четырёх лабораторий одна картина. Прошлая модель родилась на старых видеокартах Nvidia, новая уже на Blackwell.

Депью ещё прикинул, сколько это стоило. Это прикидка на салфетке, из весов её не вытащишь. По его оценке, на самые большие модели ушло по две-три тысячи Blackwell, это $150–200 млн на каждую.

Исследователь OpenAI roon откликнулся коротко: «really bad», очень плохо. Аналитик Дин Болл написал, что улика на порядки сильнее ДНК в суде.

Blackwell, скорее всего, был. Что закон нарушили, не доказано

Я сам сравнил пост с отчётом, и отчёт гораздо осторожнее. В посте «conclusive», неопровержимо, сказано про все четыре лаборатории разом. В отчёте неопровержимо только про одну модель, DeepSeek-V4-Flash. По остальным улика слабее.

И главное, в отчёте есть фраза, которой нет в посте:

They are not a finding that any law was broken.

Это не вывод о том, что был нарушен какой-либо закон.

Веса показывают, на какой видеокарте модель родилась. Где эта видеокарта стояла, они не показывают. Вариантов три, и закон смотрит на них по-разному.

Первый: Blackwell тайком ввезли в Китай. Это контрабанда, и так бывает. Supermicro — американский производитель серверов. В марте её сооснователю предъявили обвинение в такой схеме на $2,5 млрд.

Второй: Blackwell купила зарубежная «дочка» китайской компании, например в Малайзии. На бумаге это запрещено с 2023 года. Но с мая 2025-го американские чиновники этот запрет толком не применяли и спохватились только в конце мая 2026-го. Новые DeepSeek, MiniMax и Kimi вышли с апреля по июль 2026-го. Значит, учились они, скорее всего, как раз в это окно.

Третий: китайская лаборатория взяла Blackwell в аренду в облаке за границей. Это сегодня законно, по американским правилам аренда не считается вывозом. Закон, который запретил бы и это, Палата представителей приняла ещё в январе. Сенат за него так и не проголосовал.

По весам первый вариант от третьего не отличить, и Депью сам это признаёт. На HN это сформулировали коротко:

So export controls are more like export friction

Выходит, экспортный контроль скорее экспортное трение.

В посте есть ещё одна деталь, которой нет в отчёте. Результат будто бы «independently verified», независимо проверили старшие исследователи OpenAI и Anthropic. Имён нет. Обе компании прямо конкурируют с китайскими лабораториями.

Anthropic в феврале публично обвинила DeepSeek, Moonshot и MiniMax в краже ответов Claude. По её словам, лаборатории выкачивали их через 24 тысячи фальшивых аккаунтов, чтобы учить свои модели.

Один комментатор на HN назвал Депью «China hawk», «ястребом», то есть сторонником жёсткой линии против Китая. Я поискал и не нашёл, чтобы Депью раньше публично выступал за запреты против Китая.

Подозрения понятны, но метод проверяемый. Сид DeepSeek опубликован, и любой, у кого есть такая же видеокарта, может проверить сам. Свой код Депью, правда, пока не выложил.

К Megaspeed эти модели пока никто не привязал. Через сеть Элис, по данным Tom's Hardware, шли в основном старые чипы, а не Blackwell.

Зато у самой DeepSeek есть смешная история. В июне 2025 года её разработчик написал в их же репозитории на GitHub: «as we don't have SM100 GPUs». У нас, мол, нет Blackwell. Не прошло и полутора лет, и собственная программа DeepSeek для запуска моделей теперь работает только на двух видах чипов: на Blackwell и на китайских Huawei.

В феврале американский чиновник рассказал Reuters, что DeepSeek собирается стереть из своих моделей следы американских чипов. Если Депью прав, стёрли не всё. Отпечаток остался там, где модель родилась.

Достать Blackwell в Китае можно, только дорого. Сервер с восемью B300 на сером рынке стоит около $1,1 млн, пишет Financial Times. В начале года он стоил вдвое дешевле, но американцы прижали контрабандистов, и товара стало меньше. Выходит, запрет всё-таки мешает, просто не останавливает.

Исследователь Джефф Клун ответил Депью вопросом:

Cool technical approach, but is the result itself at all surprising? I think we all know lots of chips are being smuggled in and used no?

Подход классный, но кого вообще удивил результат? Мы же все знаем, что много чипов везут контрабандой и пользуются, нет?

Итог такой. Китайские модели, скорее всего, правда родились на Blackwell, а по DeepSeek-V4-Flash улика железная. Что кто-то при этом нарушил закон, Депью не доказал и сам этого не утверждает. Пост громче отчёта.

Член, который стоил полтора триллиона

Теперь о пузыре. Nvidia не просто делает видеокарты. Она вкладывает деньги в своих клиентов, а клиенты на эти деньги покупают её же видеокарты с огромной маржой. В сентябре на HN обсуждали статью The Economist «Nvidia is the central bank of AI», «Nvidia — центробанк AI».

В день отставки комментатор xbmcuser описал схему проще: одалживать Петру, чтобы тот арендовал вычисления у Павла, который покупает у тебя же.

А в августе и сентябре на HN перечисляли, что может проткнуть этот пузырь. У OpenAI кончатся деньги, клиенты научатся обходиться маленькими моделями, Google и Huawei сделают свои чипы.

Или видеокарты спишут за два-три года, а кредиты под них дают на четыре-шесть лет. Список был длинный, но «член CEO» в него не вписал никто.

На весь экран

С 28 октября, последнего спокойного дня, акции Nvidia подешевели почти на четверть. Индекс S&P 500 за то же время потерял всего два процента. Самый показательный день 9 ноября, первый торговый день после письма. Рынок вырос на 2,3%, а Nvidia упала на 4,3%.

С октябрьского рекорда Nvidia подешевела больше чем на полтора триллиона долларов. Она больше не самая дорогая компания мира, её снова обогнала Apple. В день отставки акции с утра падали на 14%, к закрытию отыграли до минус четырёх. Мелкие инвесторы за первые полчаса чистыми покупками вложили в Nvidia рекордные $111 млн, ловили дно.

На r/wallstreetbets, где сидят самые азартные частные трейдеры, в эти дни считали потери:

how is it possible that a billionaire cheating on his wife has cost me $17,000 in two days? what even is life?

Как так вышло, что миллиардер изменил жене, а я за два дня потерял $17 000? Что вообще за жизнь такая?

Другой трейдер держал акции с 2018 года и написал, что «Jensen changed my life», Дженсен изменил ему жизнь. Вечером 11 ноября, когда WSJ написала, что Хуанга готовятся выгнать, он скинул акций на двести тысяч долларов. «Absolutely devastated», пишет он, раздавлен.

Третий трейдер впервые в жизни купил акции Nvidia в пятницу, за два дня до письма. В ответ коротко написали: «He fucked you too», он и тебя выебал. Итог подвёл ещё один трейдер: «How am I supposed to take CEOs' dick into account when evaluating the company?» Как мне теперь при оценке компании учитывать член CEO?

Геймеры годами ругали Nvidia за цены на видеокарты, а тут вдруг испугались. Больше одиннадцати тысяч плюсов в r/pcmasterrace собрал комментарий о том, что следующий CEO будет хуже. Он ещё сильнее уйдёт в AI и дата-центры, а игровые видеокарты задвинет совсем. Ниже добавили, что финансист во главе инженерной компании ведёт её по пути Intel и Boeing.

Злорадство тоже было:

Man, he's just fuckin everyone. Chinese spies, executives, the entire PC consumer base.

Мужик просто ебёт всех подряд. Китайских шпионок, своих топ-менеджеров и всех, кто покупает ПК.

Сабреддит r/BetterOffline заметил вещь посерьёзнее. Nvidia годами рассказывала, что спрос на её чипы неутолим. Если часть этих чипов уходила в Китай в обход запрета, то одно из двух:

Either claims of excess/unfulfilled demand are fake OR Nvidia is diverting enormously consequential volumes of much needed chips to the chinese data center buildout at the expense of the US

Либо разговоры про неутолимый спрос враньё, либо Nvidia гонит огромные объёмы нужных всем чипов на китайские дата-центры за счёт США.

Но лопнул ли пузырь? Пока нет.

В августе Nvidia пообещала на этот квартал $108 млрд выручки, и это без Китая. 17 ноября она отчитается, уже без Хуанга. Лучший ответ на заголовок этой статьи написал на HN BLKNSLVR:

if this is the pin that pops the bubble, then it was still a bubble.

Если пузырь лопнул от этой булавки, значит, это всё равно был пузырь.

Мне эта мысль кажется главной. Компанию, которая на пике стоила почти шесть триллионов долларов, нельзя обрушить романом. Обрушить её можно, только если вся её цена держалась на вере в одного человека. Аналитик Bernstein ещё 9 ноября написал: «he IS NVIDIA», он и есть Nvidia.

По словам WSJ, Хуанг не верил в планы преемственности. В январе на выставке CES он пошутил: «The secret for being CEO for this long is, one, don't get fired». Секрет долгой карьеры CEO в том, чтобы тебя не уволили.

Ещё 11 ноября, когда WSJ написала, что Хуанга готовятся выгнать, на r/technology спросили главное: «Does the new CEO need to wear the jacket?» Новому CEO тоже придётся носить кожанку? Вопрос собрал пять тысяч плюсов. Ответ был такой: «Yes, it is structural to the business». Да, на ней держится бизнес.

Следующий комментатор уточнил: «It's.... Load-bearing?» Она что, несущая?

Временным CEO стала финансовый директор Колетт Кресс, как раз тот финансист, которого боялись геймеры. Ей пятьдесят девять, в Nvidia она тринадцать лет. Впервые в истории компании у совета появился председатель, Харви Джонс. Ему семьдесят три, и в совете он с года основания Nvidia.

Третий муравей

Вернусь к муравьям. В октябре мы знали про одну женщину рядом с CEO, предполагаемую шпионку. Через две недели, по данным газет, их было уже три. С чипами та же история: Депью разом выложил шесть китайских моделей на Blackwell.

Если видишь на кухне шесть, их там явно больше.

Про шпионку и про чипы знали многие. Трамп год знал, что рядом с Хуангом крутится предполагаемая шпионка. Следователи Минторга копали, пока им не написал главный юрист Nvidia. Сингапур восемь месяцев держал паспорт Элис.

Государство разрешило продавать Китаю H200 за 25%. И не слишком следило, куда едут чипы, которые продавать нельзя. Рынок всё это давно учёл в цене. Не учёл он только член.

На весь экран

Мой ответ на главный вопрос статьи такой. Уволили Хуанга за член. Допрашивать будут за чипы. А рынок наказал за то, что всё держалось на одном человеке в кожанке, которому все верили и которого никто не проверял.

Хуанг говорил студентам Стэнфорда, что желает им «ample doses of pain and suffering», побольше боли и страданий. По его словам, из этого и растёт успех. Боли ему теперь хватит. 18 ноября Колетт Кресс выйдет к сотрудникам на общее собрание, а Хуанг в эти же дни будет давать показания в Конгрессе за закрытыми дверями.

На r/stocks в день отставки выше всех поднялся короткий комментарий: «33 years to build your reputation and 3 days to throw it away». Тридцать три года строить репутацию и три дня, чтобы её спустить. Букеты у вывески в Санта-Кларе принесли люди, которые ему верили. Совет директоров тоже ему верил, до второго муравья.

Если пузырь держался на одном человеке, на скольких таких людях держатся твои пенсионные деньги?